Steht eine neue Weltwirtschaftskrise vor der Tür?

Am 08. Juni 1967 wurde das Gesetz zur Förderung der Stabilität und des Wachstums der Wirtschaft (StabG) erlassen, das am 14. Juni 1967 in Kraft getreten ist. Die öffentlichen Haushalte sollen bei ihren Entscheidungen folgende gesamtwirtschaftliche Ziele beachten:

(1) Preisniveaustabilität (das dauerhafte Inflationsziel der EZB liegt bei knapp unter 2 Prozent pro Jahr)

(2) hoher Beschäftigungsstand (geringe Arbeitslosigkeit)

(3) außenwirtschaftliches Gleichgewicht (Exporte und Import sind in etwa gleich)

(4) bei stetigem und angemessenem Wirtschaftswachstum (dauerhaft und im Durchschnitt 1 bis 2 Prozent reales BIP-Wachstum pro Jahr).

Diese vier Ziele nennt man das magische Viereck der Wirtschaftspolitik. Magisch? Ja, weil es de facto in der ökonomischen Realität ausgeschlossen ist, dass alle 4 Ziele gleichzeitig erreicht werden (können).

Sie fragen sich sicher, was dieses Gesetz nun mit der einleitenden Frage zu tun hat? Und was hat es mit der privaten und staatlichen Verschuldung und den Handels- und Leistungsbilanzdefiziten der USA zu tun? Und welche Rolle spielen die enormen Handelsbilanzüberschüsse Deutschlands (mit der USA und der übrigen Welt) in diesem Zusammenhang?

Eine ganze Menge!!!

Vorab möchte ich bei der Beantwortung dieser Fragen ganz klar feststellen, dass ich in gar keinem Falle die deutschen, exportorientierten Unternehmen in irgendeiner Weise eines ökonomischen Fehlverhaltens bezichtige. Sie entwickeln und produzieren Top-Produkte, sind in vielen Bereichen Weltmarktführer, schaffen und sichern Arbeitsplätze und tragen damit in erheblichem Maße zur Stabilität der Wirtschaft und des politischen Systems bei.

Es gibt einen guten Grund, warum das wirtschaftspolitische Ziel eines außenwirtschaftlichen Gleichgewichts in diesem Gesetz verankert wurde!!!

Denn die Importe werden von den amerikanischen Bürgern, den Unternehmen und dem Staat in erheblichem Maß auf PUMP gekauft! Vor allem China, Mexiko und Deutschland verkaufen und liefern reales Vermögen (Güter, Maschinen und Anlagen) in erheblichem Umfang in die USA und erhalten dafür "nur" US-Dollar, die durch Kreditaufnahme entstanden sind! Sie bekommen mit den USD damit langfristig "wertloses" Geld, da es unter anderem ständig der Inflation unterliegt!

Im Zuge dieser Krise wurde nämlich nicht nur kurzfristig erhebliches (Aktien-)Vermögen vernichtet, sondern hunderttausende Amerikaner verloren ihren Job, Kredite konnten nicht mehr zurückgezahlt werden und die Nachfrage nach Konsum- und Investitionsgütern sank erheblich. Selbstverständlich wirkte sich dies in erheblichem Maß auf die Importe der USA aus.

Bereits im Jahr 2010 mit der Erholung der Aktienmärkte durch das Quantitive Easing (QE), das expansive Gelddrucken der Federal Reserve (amerikanische Notenbank FED), stieg das Handelsbilanzdefizit wieder auf 650 Milliarden US-Dollar an. 2014, 2015 und 2016 lagen die US-Handelsbilanzdefizite wieder jeweils jenseits von 730 Milliarden US-Dollar pro Jahr.

Seit Trumps Amtszeit sind die Defizite nochmals deutlich angestiegen und überschritten 2017 erstmals wieder 800 Milliarden USD. Im Oktober 2018 lag das Defizit bereits bei 729 Milliarden USD und wird am Jahresende 2018 - absoluter Rekord - bei über 850 Milliarden USD liegen. Wie war das nochmal? Wollte Trump das Handelsbilanzdefizit nicht erheblich verringern?

Auf der anderen Seite, der Gegenseite zu den extremen Handels- und Leistungsbilanzdefiziten, stehen die gewaltigen Kapitalbilanzüberschüsse der USA. Kapital ist in diesem Kontext nichts anderes als Geld-Kapital, also kein reales Kapital wie Maschinen, Anlagen etc. Die USA geben erheblich mehr US-Dollar für die Waren- und Dienstleistungen im Ausland aus als sie an Geld-Kapital (=Devisen) für ihre Exporte erhalten. Diese Differenz muss irgendwie finanziert werden, indem das Ausland den USA nämlich Geld leiht.

Deshalb verkaufen die USA ihre Schulden in Form von Staatsanleihen, aber auch in Form von Unternehmensanleihen, an das Ausland, vor allem an China, Japan, Mexiko und Deutschland (Europa), und erhalten gewaltige Geldkapitalzuflüsse in Form von Krediten und auch untergeordnet Direktinvestitionen.

Nun schauen Sie sich die Entwicklung der sog. expliziten Staatsverschuldung der USA seit dem Jahr 2006 an:

Die explizite Staatsverschuldung ist durch die Reparaturen der heftigen wirtschaftlichen Schäden als Folge der Banken- und Finanzkrise, die von den USA selbst verursacht wurde, seit 2008 rasant angestiegen und hat sich innerhalb von 10 Jahren mehr als verdoppelt. Die blaue Linie zeigt ein exponentielles Wachstum als Referenz.

Es gibt verschiedene Quellen und Berichte, die eine implizite Staatsverschuldung - unter Einbeziehung der Renten- und Pensionsverpflichtungen und sonstigen Leistungsansprüche - für die USA mit dem 10-fachen, also 200 Billionen US- Dollar, beziffern!

Das reale Bruttoinlandsprodukt der USA in absoluten Zahlen und in verketteten Preisen von 2012 sowie die zugehörigen prozentualen Wachstumsraten des realen Bruttoinlandsproduktes von 2006 bis 2018 finden Sie in folgender Abbildung:

Das reale (preisbereinigte) Bruttoinlandsprodukt wuchs seit 2007 im Schnitt mit 1,575 Prozent pro Jahr.

Trotz der gigantischen geldpolitischen Anstrengungen der US-Notenbank FED fällt das reale Wirtschaftswachstum seit 2010 im historischen Vergleich mehr als dürftig aus. Das reale Wachstum betrug in diesem Zeitraum exakt 2,2017 Prozent pro Jahr. 

Alleine dies sollte, zu Denken geben! 

Denn in der Dekade (1996 bis 2007) vor der Banken- und Finanzkrise 2007/2008 betrug das reale Wachstum in den USA pro Jahr 3,216 Prozent! 

Weitaus schlimmer in diesem Kontext ist die Tatsache, dass die explizite Staatsverschuldung in diesem Zeitraum schneller wuchs und wächst als das reale Bruttoinlandsprodukt. Sowohl prozentual als auch in absoluten Zahlen wächst die Staatsverschuldung der USA mit erheblich höherer Geschwindigkeit als die Wirtschaft.

So wuchs die explizite Staatsverschuldung in den USA seit 2007 in absoluten Zahlen pro Jahr um 1,11 Billionen US-Dollar, oder um Sage und Schreibe 8,08 Prozent pro Jahr. Das reale Bruttoinlandsprodukt wuchs dagegen im Schnitt nur um 0,2636 Billionen US-Dollar pro Jahr, oder um 1,575 Prozent pro Jahr. Betrachtet man nur den Zeitraum von 2010 bis heue, wuchs die US-Wirtschaft immerhin pro Jahr um 0,3659 Billionen USD oder um 2,20 Prozent. 

In keiner Phase nach dem zweiten Weltkrieg war das reale Wachstum - der Aufschwung - nach einer Rezession so schwach wie nach der Banken- und Finanzkrise 2007/2008. Viel Schlimmer: dieser Befund muss konstatiert werden, obwohl die US-Notenbank FED eine expansive Geldpolitik betrieben hat wie noch nie zuvor in ihrer Geschichte. Ein reales Wachstum von 2,2 Prozent pro Jahr seit 2010 bei negativen Realzinsen von teilweise über -2 Prozent bis Ende 2016 sollte noch mehr zum Nachdenken anregen. Irgendetwas stimmt nicht mit der US-Wirtschaft und damit der Weltwirtschaft!

Die explizite Staatsverschuldung liegt mittlerweile bei ca. 22 Billionen US-Dollar. Das reale Bruttoinlandsprodukt wird 18,50 Billionen US-Dollar Ende 2018 betragen - sofern alles gut läuft.

Die Staatsschuldenquote ist nichts anderes als ein mathematischer Bruch - im Zähler steht die Staatsverschuldung, im Nenner das nominale Bruttoinlandsprodukt. Sie liegt aktuell in den USA bei gut 108,00 Prozent des nominalen Bruttoinlandsproduktes.

Wann sinkt nun die nominale Staatsverschuldung im Verhältnis zum nominalen Bruttoinlandsprodukt?

Sie sinkt dann, wenn der Zähler kleiner wird bei konstantem Nenner, oder wenn der Nenner größer wird oder schneller größer wird als der Zähler.

Diese Tatsache sollte Ihnen, in Bezug auf verschuldete Länder und die sog. Austeritätspolitik (restriktive Fiskalpolitik mit dem Ziel eines ausgeglichen Haushaltes und Verringerung der Staatsverschuldung) zu Denken geben.

Die folgende Grafik zeigt die unter anderem nach offizieller Lesart veröffentlichten US Arbeitslosen-quoten:

Denn die gewaltigen Ungleichgewichte im Außenhandel der USA und bei der Vermögensverteilung (weltweit), sowie die exponentiell steigende Staatsverschuldung in den USA, aber auch Japan und China (hier sind es die Staatskonzerne und privaten Unternehmen) müssen und werden wieder zu einem Gleichgewicht geführt.

Dies wird ähnlich 2008 / 2009 mit großer Wahrscheinlichkeit erneut sehr schnell und heftig geschehen!

Gerne erkläre ich nun, warum ich zu diesem Schluss komme, warum die Gefahr eines wirtschaftlichen Einbruchs in den USA, der nach wie vor größten Volkswirtschaft der Erde, mit jedem Tag steigt und damit auch die Gefahr einer neuen Weltwirtschaftskrise.

Viele Wirtschaftswissenschaftler, Politiker, Banker- und Notenbanker werden das Gegenteil behaupten. Sie werden behaupten, der US-Wirtschaft gehe es gut, die private Verschuldung würde sinken und die offizielle Arbeitslosenquote nach U3 sei mit 3,7 Prozent so niedrig wie fast nie zuvor. Das ein oder andere mag sogar als Momentaufnahme stimmen, jedoch weisen nicht nur die oben gezeigten makroökonomischen Daten und Fakten in eine vollkommen andere Richtung!

Mir ist es einerseits ein Rätsel, andererseits auch nicht, warum sich insbesondere die deutschen Wirtschaftswissenschaftler bzw. Volkswirte, von denen nur eine handvoll die Banken- und Finanzkrise 2008 vorhergesehen haben, einer sachlichen, auf Fakten basierenden Analyse verschliessen???!!!

Es bahnt sich nämlich entgegen aller offiziellen Prognosen und Verlautbarungen eine weitere Abkühlung der Wirtschaft ab. Obwohl das sog. Sentiment, also die Stimmung in der US-Wirtschaft bei Unternehmen und Verbrauchern extrem gut, geradezu euphorisch ist, sagen die nackten Zahlen etwas gänzlich anderes.

Die Federal Reserve Bank Atlanta, auf Europa und den Euroraum - übertragen quasi eine Art Deutsche Bundesbank -, prognostizierte für das erste Quartal 2017 – wie amerikanisch üblich – ein sehr ambitioniertes reales Wachstum des Bruttoinlandsproduktes der USA von 2,3 Prozent im ersten Quartal 2017 nach Lesart (Berechnungsart) GDP Now. Die prozentuale Quartals-Wachstumsrate wird dabei auf ein Jahr hochgerechnet, also über 4 Quartale fiktiv fortgeschrieben. Zwischenzeitlich erhöhte sie die Prognose sogar auf 3,3 Prozent, um sie dann trotz eines milden Winters auf sensationelle 0,5 Prozent abzusenken.

Die amerikanische Version der Berechnung und Veröffentlichung des realen Quartals-wachstums inklusive der Hochrechnung auf ein Jahr - nicht Kalenderjahr - wird hier anschaulich erklärt:

Fiktive Wachstumsraten - Wie die Amerikaner ihr BIP-Wachstum aufblasen 

Nachfolgende Abbildung verdeutlicht diese Kehrtwende in der Prognose:

In dieser Phase des zurückgehenden Wirtschaftswachstums erhöht die FED im März die Zinsen und plant weitere 1 bis 3 moderate Zinserhöhungen durchzuführen. Damit will die amerikanische Notenbank einem "Überhitzen" der US-Konjunktur vorbeugen und einen eventuellen stärkeren Anstieg der Inflation verhindern. Das Inflationsziel liegt ähnlich dem der Europäischen Zentralbank bei knapp unter 2 Prozent Inflation pro Jahr.

Bereits die letzten Quartale seit 2015 ist ein spürbarer Rückgang der realen Wachstumsraten zu verzeichnen. Und im Gegensatz zu 2011 und 2013, als das reale Wachstum wie 2016 auch nur bei ca. 1,6 Prozent lag, ist das reale Wirtschaftswachstum im ersten Quartal 2017 erheblich schlechter als 2014 oder 2015.

Die US-Wirtschaft befand sich bereits im Jahr 2016 im Abschwung wie auch das reale Wachstum von 2016 in Höhe von 1,57 Prozent gegenüber 2,88 Prozent in 2015 zeigt. Trumps Wahl zum US-Präsident änderte diesen Abschwungspfad! Die Aussicht auf sinkende Unternehmenssteuern und Steuererleichterungen für Reiche, der starke Anstieg der Militärausgaben und die Hoffnung auf weitere milliardenschwere Infrastrukturprogramme lies die Unternehmen und auch den amerikanischen Verbraucher hoffnungsfroher in die Zukunft blicken. Ferner verhalf nicht nur die Stabilisierung des Ölpreises zu einer stärkeren Investitionstätigkeit der Öl-Industrie und der US-Unternehmen insgesamt. Und selbstverständlich sorgte die "Angst" vor Zöllen auf Importgüter dafür, dass der US-Verbraucher seinen Konsum bei zahlreichen Gütern vorzog, damit er nicht höhere Preise für diese Importware zahlen musste. Diese kurzfristig positiven Effekte auf die US-Wirtschaft schwächen sich aktuell wieder spürbar ab.

Der weitere Ausblick ist alles andere als rosig. Die selbsttragenden Wachstumskräfte der US-Wirtschaft sind einfach nicht gegeben.

Die Steigerung der privaten Konsumausgaben ist, fast schon typisch für die USA, durch Schulden finanziert und eben nicht durch steigende verfügbare Einkommen der breiten Bevölkerungsschichten.

Die private Verschuldung der Haushalte und nonprofit Unternehmen beträgt mittlerweile 14,488 Billionen USD. Sie stieg seit 2000 stark an, erlitt einen kurzfristig starken Einbruch im Zuge der Banken- und Finanzkrise 2007/2008 und nimmt seit Q1 2016, aber vor allem seit Trumps Wahl zum US-Präsidenten wieder richtig Fahrt auf.

Das Kreditvolumen für Autokredite ist insgesamt auf mittlerweile über 1 Billion US-Dollar gestiegen. Das ist eine gigantische Summe! Sie beträgt gut 1/4 des Bruttoinlandsproduktes von Deutschland.

Äußerst kritisch ist der enorm wachsende Anteil der Subprime Kredite, also jener Kredite mit schlechter Bonität, die eine hohe Ausfallwahrscheinlichkeit aufweisen. Dieser ist sowohl in absoluten Zahlen als auch prozentual deutlich angewachsen. So wurden 36,4 Prozent aller neuen Automobilkredite im 2. Quartal an Darlehensnehmer bedenklicher Bonität vergeben.

Obige Grafik aus einem Beitrag bei Godmodetrader zeigt den deutlichen Anstieg bei den Automobil- und Studienkrediten seit 2011. Es gibt Berichte, dass zahlreiche US-Bürger Kredite auf ihre Automobile aufgenommen haben, um damit Aktien zu kaufen. Ein "Spar- bzw. Anlegerverhalten", das in dieser Form in Deutschland undenkbar wäre. Die Studienkredite sind ein weiterer sehr großer Risikofaktor in den USA. Die Anzahl der säumigen Raten und die Ausfall- wahrscheinlichkeiten steigen mit Vehemenz.

Selbstverständlich ist die Lage bei weitem nicht so prekär wie 2007 und 2008, da das Volumen der Immobilienkredite schlechter Bonität, also der Subprime Immobilienkredite, erheblich größer war. Jedoch ist die Entwicklung äußerst bedenklich. Die Geschäftsbanken in den USA und vor allem die Universalbanken in Europa sind in erheblich schlechterer Verfassung als noch 2007/2008. Selbst deutlich kleinere Erschütterungen an den Finanzmärkten können zu einem Tsunami für die Banken werden.

Die Marktkapitalisierung eines Unternehmens ist das Produkt aus der Anzahl der Aktien mit dem aktuellen Kurswert der Aktien.

Die Marktkapitalisierung erreicht aufgrund der hohen Aktienbewertungen in den USA wieder ein absolutes Rekordniveau ähnlich wie 1999/2000 (im März 2000 platzte die Dotcom-Blase) und 2008 (Banken- und Finanzkrise). Sie lag Ende 2017 über 154 Prozent im Verhältnis zum nominalen Bruttoinlandsprodukt der USA.

Es gibt den alten Spruch: "Die Geschichte wiederholt sich nicht." Aber der Mensch wiederholt sich, indem er nicht aus seinen ökonomischen Fehlern lernt.

Die US-Wirtschaft lebt deutlich über ihre Verhältnisse. Sie konsumiert deutlich mehr auf Kosten anderer Länder (wie z.B. Deutschland) als sie von ihrer realen wirtschaftlichen Leistungsfähigkeit her könnte. Dies geht immer für einen gewissen Zeitraum gut bis ein neuer wirtschaftlicher Einbruch erfolgt. Seit dem zweiten Weltkrieg gab es pro Jahrzehnt mindestens eine Rezession in den USA und weltweit. Im letzten Jahrzehnt gab es zwei Blasen, die 2000 und 2007/2008 platzten. Allerdings werden die Einschläge immer heftiger. Die Banken- und Finanzkrise von 2007/2008 hatte ein Ausmaß, das fast jenes der Weltwirtschaftskrise von 1929 und den Folgejahren erreichte.

Es gibt eine Reihe von wirtschafts- und fiskalpolitischen, aber auch geldpolitischen Massnahmen, die bereits seitens der Regierung Obama hätten ergriffen werden müssen, und die die Regierung Trump nun schnellstmöglich ergreifen müsste.

Jede dieser Massnahmen müsste der Tatsache Rechnung tragen, dass es eine USA der zwei Geschwindigkeiten gibt. Es gibt Regionen, ähnlich wie in Europa, wie zum Beispiel das Silicon Valley, wo die Ökonomie der Zukunft gebaut und vorangetrieben wird.

Allen skizzierten wirtschafts- und fiskalpolitischen Massnahmen ist gemein, dass sie die Realwirtschaft, die Nachfrage nach Konsum- und Investitionsgütern sowie Dienstleistungen stärken sowie erhebliche Anreize für echte Innovation und Unternehmertum setzen.

Allerdings bleibt der US-Regierung nicht mehr sehr viel Zeit, diese Massnahmen umzusetzen, will sie ein abgleiten in eine tiefe Rezession oder gar eine Depression verhindern.

Die USA haben in den Bereichen Digitalisierung und Industrie 4.0 aktuell einen deutlichen Vorsprung gegenüber fast allen anderen Ländern dieser Welt. Wenn die USA diesen Vorsprung intelligent nutzen, und den Anpassungsprozess durch intelligente wirtschafts- und fiskalpolitische Massnahmen begleiten, können sie tatsächlich eine neue Ära der wirtschaftlichen Stärke und Prosperität einleiten.

Allerdings fehlt selbst den Baumeistern und Machern der Ökonomie der Zukunft im Silicon Valley der Glaube, dass die Politik in den USA zu solchen Massnahmen in der Lage sein wird.

Was mich für die USA im Gegensatz zum Beispiel zu Deutschland hoffen lässt, den Anpassungsprozess auch ohne die Politik letztendendes erfolgreich zu gestalten, ist die Tatsache, dass die Amerikaner weiterhin bereit sind, Risiken einzugehen, und gewaltige Summen für neue Unternehmen (Start Ups), Innovationen sowie Forschung und Entwicklung auszugeben.

In Deutschland sinkt diese Risikobereitschaft seit Jahren. Eine Marktwirtschaft bzw. ein kapitalistisches Wirtschaftssystem funktioniert auf Dauer nur, wenn es Menschen gibt, die bereit sind, Risiken einzugehen. Risikovermeidung in der Realwirtschaft bedeutet, weniger Innovation, weniger Unternehmertum, weniger Entwicklung!

Für Deutschland und Europa lassen sich obige wirtschafts- und fiskalpolitische Massnahmen fast 1 zu 1 übertragen. Insbesondere Deutschland hat einen gewaltigen Nachholbedarf beim notwendigen strukturellen Umbau der Sozialversicherungssysteme und des Steuersystems (Stichwort kalte Progression, Vereinfachung).